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今年年初被稱為首次公開發(fā)行(IPO)“史上最嚴財務(wù)核查”拉開序幕。分析人士認為，五一節(jié)后IPO或進入第二輪核查階段。證監(jiān)會新聞發(fā)言人4月26日表示，目前，IPO核查工作仍在程序中，尚未完全結(jié)束，但已處于收尾階段。截至4月25日，擬上市企業(yè)中169家終止審查；108家中止審查，尚有621家處于待審上市狀態(tài)，蕪湖恒升重型機床和中海信托尚未提交財務(wù)自查報告。剔除第一輪抽查的30家，接下來將有591家待上市企業(yè)需要迎接大考。

IPO喧嘩背后眾生相各種吐槽糾結(jié)受不了

木偶劇院等30家IPO自查報告被抽查國信光大最“受傷”

4月3日證監(jiān)會正式通報IPO在審企業(yè)財務(wù)專項核查進展，共有610家企業(yè)上報自查報告，按照5%的比例來抽查，共計抽取30家企業(yè)進行復查，其中主板7家、中小板13家、創(chuàng)業(yè)板10家。統(tǒng)計顯示，國信證券保薦的6家企業(yè)自查報告被證監(jiān)會抽查，占了抽查被抽查企業(yè)數(shù)量的20%，命運不可謂不衰。但是相對于國信證券保薦的龐大再審企業(yè)數(shù)量，被抽查數(shù)的占比并不算高。比國信更受傷的是光大證券，其保薦的東方證券、鄭州光力科技等5家企業(yè)的自查報告被證監(jiān)會抽查，但是其保薦的再審企業(yè)數(shù)量本身并不多，相對于保薦數(shù)的被抽查比例就非常高了。

證監(jiān)會重金打假：15個IPO核查小組預(yù)算3000萬

擬上市企業(yè)在2013年3月底完成自查之后，證監(jiān)會將組織15個小組奔赴全國進行督察。為了此次IPO企業(yè)財務(wù)專項檢查，證監(jiān)會成立的15個小組,每個組大約按200萬元預(yù)算，一共計劃了3000萬元預(yù)算。而中國證監(jiān)會的公開數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會2011年度“三公”經(jīng)費(公務(wù)接待、因公出國、公務(wù)用車)約為3200萬元左右。此次IPO打假，監(jiān)管當局可謂投入了重金。

投行遭“嚴打”：薦而不保的下場 5個月內(nèi)六家投行吃罰單

五個月、六家券商、八張警示函，諸多大牌投行“中彈”。雖然2012年下半年IPO發(fā)行幾乎停滯，但證監(jiān)會針對投行保薦行為的監(jiān)管并未進入真空期，近半年的監(jiān)管數(shù)據(jù)與2004年至2011年8年間僅向兩家券商出具過警示函的歷史記錄相比，處罰力度可謂前所未有。愛建證券、國泰君安、中信證券、太平洋證券、國信證券、光大證券等先后被出具警示函。面對悄然收緊的監(jiān)管，市場人士預(yù)計，隨著2012年業(yè)績變臉的次新股數(shù)量增加及IPO財務(wù)核查的展開，恐有更多投行吃到罰單?！俺鼍呔竞睂⒊蔀橥缎须y以承受之重，由于該處罰與券商分類評級結(jié)果掛鉤，頻繁吃牌的公司將面臨降級風險。監(jiān)管層人士表示，罰錢不是目的，要研究更好的辦法監(jiān)管規(guī)范投行保薦行為。

會計師“忙瘋”：監(jiān)管層現(xiàn)場支招破解舞弊欺詐行為

對承做IPO審計的會計師而言，除了固定的客戶年度審計工作外，IPO專項核查新增工作更可謂巨量。據(jù)《證券時報》記者從國內(nèi)一家大型會計師事務(wù)所拿到的《IPO專項核查工作指引》顯示，該事務(wù)所共列出了總分6大類近300個自查審計需重新落實的問題。而監(jiān)管部門還向會計師們列舉了10多種常見的現(xiàn)場舞弊行為，如：管理層撒謊、過于回避某些問題；訪談時直覺管理層不誠實；管理層過分強調(diào)某個財務(wù)指標；管理層與會計師發(fā)生爭執(zhí)；以變相付費形式收買審計意見；管理層對財務(wù)報表表現(xiàn)激進；內(nèi)控系統(tǒng)非常薄弱；中高層薪酬嚴重依賴于公司能否上市；管理層不屑于外部機構(gòu)的建議；一人或少數(shù)人決策等等。

治理思路“嚇退+分流” IPO短期開閘恐無望

“嚇退一批，分流一批。 ”有市場人士這樣總結(jié)證監(jiān)會治理“堰塞湖”思路，監(jiān)管層一方面通過財務(wù)核查“嚇退”一部分不符合上市條件或存在財務(wù)造假的公司，另一方面則欲通過多渠道拓寬企業(yè)的融資渠道來分流IPO“堰塞湖”。由此可以判斷，短期內(nèi)重啟IPO基本無望。但近期市場還是傳出了IPO即將開閘的說法，該說法間接造成24日盤中大盤出現(xiàn)劇烈震蕩，一度下挫逾30點。對此，有券商人士表示，“IPO即將開閘的消息毫無根據(jù)，也說不通。因為證監(jiān)會近期剛剛開始啟動IPO在審企業(yè)年度財務(wù)報告專項檢查，檢查短時間不會結(jié)束，所以IPO更不可能在近期就重新啟動。 ”

投票調(diào)查1

投票調(diào)查2

IPO財務(wù)核查三階段

　　據(jù)證監(jiān)會部署，專項核查分三步進行：第一步為中介機構(gòu)自查，主要以保薦機構(gòu)和會計師事務(wù)所為主，對報告期全部財務(wù)狀況進行核查；第二步為復查，由證監(jiān)會審核部門對每家在審企業(yè)自查報告進行全面復核；第三步為抽查，由證監(jiān)會組成專項核查小組，對相關(guān)企業(yè)進行抽簽式現(xiàn)場檢查。

　　證監(jiān)會相關(guān)負責人透露，證監(jiān)會現(xiàn)場檢查將抽調(diào)100多人組成15個以上核查工作小組，成員來自證監(jiān)會發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部、稽查局，上海、北京、廣東、江蘇、浙江、深圳6地證監(jiān)局及滬深交易所，抽取核查項目總數(shù)約20個至50個。

財務(wù)核查進入抽查階段 30家企業(yè)“中彩”

IPO核查致成本高企發(fā)行人投行“不堪重負”

投行叫苦IPO核查成本算賬潑出去的水誰埋單?

始于年初的這場規(guī)模浩大的IPO財務(wù)審查行動，目前已令各家券商投行全體總動員。有趣的是，瞬間堆積起來的工作令幾乎每個投行人都疲于奔命。而此前正計劃裁員減薪的投行，也不得不暫停裁員計劃。擺在首位的，便是核查行動的費用該由誰來承擔。“我們現(xiàn)在正在跟發(fā)行人，就本次核查行動的費用討價還價，甚至都快吵架了?！蹦橙瘫４耸繜o奈地說。本已捉襟見肘的部門經(jīng)費，根本無法承擔本次核查行動產(chǎn)生的大量費用。據(jù)其介紹，目前一個IPO項目組大約8個人，為了趕在3月31日之前完成自查報告，每個項目組成員都要行動起來，趕往各地核查發(fā)行人每筆資產(chǎn)和項目回款?！捌甙藗€人的機票和食宿費用，可不是一筆小數(shù)目。”。“離得近的項目還好，離得遠，3個月下來的光來來回回的機票錢都要十幾萬”。

IPO產(chǎn)業(yè)鏈空前緊繃剛裁員又招實習生

不期而至的IPO審查行動卻令部門人手突然不夠了。“這次IPO核查行動給我們帶來的唯一好處是，公司不裁員了?！蹦橙瘫４耸空{(diào)侃道。“我們甚至又開始招人了?！笔加谀瓿醯倪@場規(guī)模浩大的IPO財務(wù)審查行動，目前已令各家券商投行全體總動員。有趣的是，瞬間堆積起來的工作令幾乎每個投行人都疲于奔命。而此前正計劃裁員減薪的投行，也不得不暫停裁員計劃。 “特別是內(nèi)核小組，更忙得不可開交。為了解決人手短缺的問題，公司只能要求項目組之間相互監(jiān)督檢查”。根據(jù)行業(yè)的慣例，IPO項目在過會發(fā)行以前，通常發(fā)行人只支付給保薦機構(gòu)30萬-50萬的保薦費用，而這筆費用遠遠不能沖抵項目組持續(xù)1-2年的各項保薦成本?！俺跗诘慕?jīng)費早就用光了，現(xiàn)在還在往里面墊錢。”

拿完年終獎跳槽暗涌券商投行的日子“很難過”

“相比4、5個月之前，最近明顯接到保代、準保的電話少了。一方面是今年一些投行年終獎延遲發(fā)放，另一方面是市場需求大幅下降。” 一位資深金融獵頭對記者表示。在他看來，這一年多時間市場環(huán)境變化可謂峰回路轉(zhuǎn)。從作為行業(yè)景氣度指標的年終獎可以看出，券商投行現(xiàn)在的日子不好過?！蹲C券日報》記者了解到，已有不少券商表示要延后發(fā)放年終獎，延后到下一年度甚至有可能不發(fā)。一位資深保代表示，IPO停發(fā)對券商投行收入影響很大，不少都是入不敷出在運作，從目前來看，IPO短期內(nèi)重新開閘的可能性也不大。停的時間越長，對投行的負面影響也會越來越明顯，屆時高昂的人力成本可能會促使投行進一步降薪裁員。一家大型券商人士透露，“我們公司年終獎倒不算是延后，普遍在4月底、5月初股東大會后發(fā)放，去年因為業(yè)績不好只發(fā)了一點，今年預(yù)計也不會有很多?！?

近半數(shù)券商凈利負增長投行準備過苦日子謀轉(zhuǎn)型

截至2月16日，共有15家上市券商公布業(yè)績快報。其中，2012全年營業(yè)總收入實現(xiàn)同比下降的有7家，占比近五成；凈利潤同比下降的有6家，占比四成。在業(yè)績預(yù)降的券商中，中信證券以凈利潤預(yù)降66.17%暫居券商“負增長”之首。近年來業(yè)績持續(xù)不佳的太平洋證券也延續(xù)了以往的頹勢。業(yè)績快報顯示，2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52580.21萬元，同比下滑21.01%，實現(xiàn)凈利潤7049.13萬元，同比下滑55.01%。多位券商人士表示，2013年IPO重啟或?qū)⒃?月之后，投行業(yè)務(wù)要放棄單純依靠IPO的思維慣性，轉(zhuǎn)向銷售、產(chǎn)品、客戶和場外市場等多元化思維來拓展業(yè)務(wù)。國信證券發(fā)展研究部研究總監(jiān)李翔表示，目前初見端倪的投行轉(zhuǎn)型模式包括大力發(fā)展固定收益與并購業(yè)務(wù)。從長遠來看，場外市場、資產(chǎn)證券化、私募業(yè)務(wù)等將是投行轉(zhuǎn)型的重要方向。從業(yè)務(wù)交叉與融合的角度，如何組建跨投行、經(jīng)紀、研究的綜合銷售服務(wù)部門是投行從單純的生產(chǎn)線到投行產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容。

IPO“史上最嚴核查令” 哪些企業(yè)“受了傷”？

創(chuàng)業(yè)板成“折翼”重災(zāi)區(qū) 制造業(yè)最受傷

號稱史上最嚴厲的IPO核查正持續(xù)發(fā)酵。自IPO財務(wù)核查正式啟動以來被終止企業(yè)數(shù)已接近2012年全年終止審查企業(yè)總數(shù)的1/4。目前“終止審查”企業(yè)列表中，多數(shù)是創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)，行業(yè)則多為制造業(yè)?；蛟S是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后的表現(xiàn)，使其成為終止審查重災(zāi)區(qū)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告的300多家創(chuàng)業(yè)板公司中，約三成公司業(yè)績預(yù)減或略減。1月30日，北京瑞風、恒基光伏、京華信息、上海豐科生物、意寧液壓、浙江申達機器等6家企業(yè)被終止審查，這6家公司原本都計劃登陸創(chuàng)業(yè)板。從行業(yè)方面來看，無疑是制造業(yè)受影響最大。據(jù)統(tǒng)計，在20家終止審查公司中，有半數(shù)左右的企業(yè)為制造業(yè)企業(yè)。如最新被終止審查的沈陽東管電力科技集團就屬于專用設(shè)備制造業(yè)。

IPO企業(yè)撤退現(xiàn)象背后：透視三大原因

擬上市企業(yè)的材料撤回，通通被歸功財務(wù)核查甚至簡單粗暴質(zhì)疑這些企業(yè)財務(wù)粉飾，是否過頭呢？有記者和分析員認為，此時此刻，需甄別財務(wù)核查大幕下隱藏的各種動機。一則新年伊始率先撤退的企業(yè)，考慮到撤回決定所需的實質(zhì)討論和文件流程時間賬，應(yīng)更多出于企業(yè)“自身”原因；二則從陸續(xù)透露的信息看，審核口徑及流程把控也有所調(diào)整，如創(chuàng)業(yè)板明確了業(yè)績下滑需撤回，一些之前滯留在“中止審查”環(huán)節(jié)的企業(yè)也呆不下去而步入“終止審查”；三則實體經(jīng)濟形勢對企業(yè)經(jīng)營狀況的影響也十分明顯。理智的投資者也許能夠認同：為未上市企業(yè)提供融資平臺，是健康資本市場的題中應(yīng)有之義。然而就像證券監(jiān)管部門負責人不應(yīng)當承擔讓股市上漲的任務(wù)一樣，這句話在中國新興加轉(zhuǎn)軌股市的背景下令許多投資者難以接受，繼續(xù)體現(xiàn)著理智與情緒之間的博弈。

IPO暫停難改圈錢勢頭 A股頭兩月現(xiàn)千億再融資

盡管目前IPO已經(jīng)實質(zhì)暫停，但A股市場的再融資卻洶涌異常。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，年初至今不足兩個月的時間，A股市場已經(jīng)出爐了超過千億元的巨額再融資計劃。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，年初至今有46家上市公司發(fā)布了增發(fā)再融資預(yù)案，上述46家上市公司累計增發(fā)117.9億股，平均增發(fā)價格為9.1元。這也意味著，當前A股市徹將面臨1073億元資金的抽血壓力。申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明稱，為了A股市場的健康發(fā)展，對再融資也該像IPO那樣嚴格核查。而財經(jīng)評論人皮海洲則撰文表示，在行情好轉(zhuǎn)時，上市公司的再融資不僅可以順利推進，而且可以更高的價格發(fā)行，從而獲得更多的募資。而大小非也可因此更多圈錢、更多套利，但投資者則為此付出更多的代價。

網(wǎng)民熱議IPO重啟 IPO改革劍在何方？

如何讓企業(yè)財報回歸真實? 財務(wù)核查不能僅為一時之舉

擬上市企業(yè)數(shù)量龐大固然讓市場心生憂慮，但真正讓市場恐懼的還在于部分擬上市企業(yè)為達上市目的不惜粉飾業(yè)績、弄虛作假。業(yè)績有起有落很正常，但必須充分披露，這樣才能實現(xiàn)新股合理定價，市場估值真實有效，才是IPO核查的真正目的所在，勸退、分流部分排隊企業(yè)只是擠掉水分的過程，讓企業(yè)業(yè)績回歸真實才是重點。從目前的效果來看，自查、核查等多種手段相結(jié)合，已經(jīng)讓一些擬上市企業(yè)知難而退，主動撤回上市申請。嚴打已取得階段性效果，但是也應(yīng)注意到，過度嚴厲的財務(wù)審核，如強調(diào)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)業(yè)績下滑一票否決的“硬指標”，也可能因為特殊經(jīng)濟時期的因素，錯殺優(yōu)秀的有真正發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，停止在中國內(nèi)地上市的訴求，轉(zhuǎn)而到海外尋求上市。財務(wù)突擊專項檢查，終究只是醫(yī)治中國股市“牛短熊長”的“狗皮膏藥”，不能起到根本之作用，甚至可能強化中國證監(jiān)會本已足夠強勢的職權(quán)，并造成中國IPO市場更高更大的新“堰塞湖”。因此，要解決中國股市的慘弱現(xiàn)狀，就不能只搞財務(wù)審核，而是要改變IPO成為特殊權(quán)利的現(xiàn)狀，讓IPO就像普通的菜市場一樣，賣菜者自由進入，買菜者自由選購。

審批制或成腐敗溫床發(fā)行制度如何改革

股票發(fā)行審核制度一直以來飽受爭議，管理層力推發(fā)行審核制度，但有學者質(zhì)疑該制度阻礙了市場的發(fā)展。股票融資是任何企業(yè)的正常權(quán)利，其發(fā)行價格的高低是由投資者來判斷，而投資者的判斷是一個博弈的過程。比如，一個企業(yè)招股說明書出來了，每個投資者對這個公司的估值是不一樣的，有的認為是5元，而有的人出6元，最終形成一個平均發(fā)行價，這個發(fā)行價就是合理的。而現(xiàn)在，股民們面對的無奈現(xiàn)狀是：證監(jiān)會替投資人來做價值判斷，證監(jiān)會來決定這家公司是否上市。正是金錢的巨大誘惑，滋生了企業(yè)尋租的空間，造假案頻頻?，F(xiàn)今，中國的證券市場陷入惡性循環(huán)：越是不好的企業(yè)越有動力去造假，正因為有這個審批制度，越是造假企業(yè)越舍得花錢去尋租，越是花錢去尋租上市的概率就越大。劉勝軍表示，中國證監(jiān)會從核準制過渡到注冊制，在技術(shù)上沒有任何障礙，唯一的障礙就是來自利益集團的阻撓。甚至可以說，很多上市公司背后都站著一位權(quán)貴。取消審批制不是能不能的問題，而是愿不愿意去做，如果愿意的話，審批制明天就可以取消。

逐步弱化事前監(jiān)管必須抓緊推進資本市場法制化

新股發(fā)行體制的大方向是由行政主導轉(zhuǎn)向市場化，簡化行政審批，其背后的深刻邏輯就是逐步弱化事前監(jiān)管，強化事后監(jiān)管。換而言之就是弱化監(jiān)管者在審批中的作用，強化法制的力量。國內(nèi)資本市場仍然不得不倚重于事前監(jiān)管，無法像海外市場一樣進行嚴格的事后監(jiān)管，這是因為我國的法制環(huán)境與國外相比差距仍然明顯。盡管監(jiān)管層在完善法律制度體系、規(guī)范行政執(zhí)法行為、推進執(zhí)法體制創(chuàng)新等方面做了不少工作，但與國外相比，我國資本市場的法制建設(shè)還存在一些薄弱環(huán)節(jié)，例如，民事賠償和訴訟制度的缺陷，因欺詐上市、虛假陳述而受到侵害的中小股東維權(quán)存在較大難度。因此，這些重大法制建設(shè)仍然還有較大空間，在時間上更加緊迫。如何進一步加強保薦責任需要在法律上強化：將違規(guī)保薦納入司法懲治范疇，提高司法的震懾力，同時輔以違規(guī)收入罰沒和民事賠償在內(nèi)的經(jīng)濟處罰。

IPO改革思路曝光轉(zhuǎn)向注冊制還有多遠？

監(jiān)管人士對市場關(guān)注的新股發(fā)行體制改革問題專門作出講解，并透露了下一步新股發(fā)行體制改革六條思路。一是進一步提高信息披露水平，逐步淡化對盈利能力判斷，將審核重點轉(zhuǎn)移到信息披露質(zhì)量、風險提示充分性上來；二是研究進一步改善發(fā)行條件，健全新興業(yè)態(tài)和商業(yè)模式企業(yè)信息披露制度和市場準入安排；三是做好投資者風險教育和揭示，多管齊下抑制“打新”、“炒新”；進一步提高發(fā)行審核透明度；加大對各類失信和違法違規(guī)行為懲治力度以及大力發(fā)展機構(gòu)投資者；完善定價約束機制?！靶鹿蒊PO不審批行不行？”證監(jiān)會主席郭樹清在內(nèi)部會議上的一句“出其不意”的反問令發(fā)審委委員驚愕的同時，也激起市場輿論甚囂塵上。A股市場投機風氣盛行，誠信與法制化匱乏，真正改核準制為注冊制并非一朝一夕之事。與散戶的擔憂不同，業(yè)界專家與機構(gòu)投資者普遍表示歡迎，稱雖然新股IPO由核準制改為注冊制在眼下的中國A股市場還顯得道阻且長，但問題的拋出已然是對當前新股發(fā)行制度的反思和鞭策，并指出努力之方向，總體是積極的。